“跌宕起伏”的醋酸价格，是“一时冲动”还是“新常态”？-pg电子竞技平台

2022-11-15 10:42:32  信息编号：k226057  浏览次数：319

进入11月，回顾10月份，国内醋酸市场整体先涨后跌，经历过山车行情。据监测数据显示：10月初醋酸均价在3310元/吨，到10月末价格3440元/吨，月内涨幅3.92%，价格同比去年下调49.0%。

国庆前后，在企业开工率偏低及下游需求较好的情况下，醋酸价格大幅上涨，叠加厂家长单较多而库存偏少，节后一周醋酸涨幅近14%。但下半月市场急转直下，醋酸开工率大幅走高，天津碱厂、江苏索普、延长炼厂等厂家装置陆续恢复运行，醋酸供应量大增，叠加上游甲醇价格大幅走低（甲醇10月跌幅7.39%），市场气氛降至冰点，醋酸价格一降再降，截止月末，已经抹去了上旬的大部分涨幅。月底，随着华鲁停车，山东地区库存略有下降，醋酸价格逐步止跌。

近一年来，醋酸的价格像是坐上了过山车，从3000元/吨一路暴涨至9000元/吨，创下十年来的历史新高，又快速回落至3000元/吨左右。这段暴涨暴跌，到底是“一时冲动”还是“新常态”？

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醋酸，不止是食品

醋酸就是乙酸，是一种常见的有机酸，也是一种重要的化工原料。说到醋酸，大家一定不会觉得陌生。作为一种常见的调味品，食醋是中国各大菜系的必要元素。中国古代劳动人民以酒作为发酵剂来发酵酿制食醋，因此，东方的醋起源于中国。据有文献记载的酿醋历史至少也在三千年以上。

不过，食醋需求仅占到醋酸总需求的不到10%，更多的醋酸被应用于工业。下游应用主要包括pta、醋酸乙烯、醋酸乙酯等。下图展示了2021年中国醋酸下游需求的分布情况。

2021年中国醋酸下游需求的分布情况

pta是醋酸的头号用户，主要用于聚酯生产，下游涵盖涤纶（详见万亿涤纶，亦有你的贡献一文）、瓶片、薄膜等，终端为纺织服装、食品饮料等。我国是涤纶大国，涤纶产业链成熟发达。2021 年我国pta行业总产能为6451万吨/年。同时，我国pta处于持续产能扩张期。根据拟在建项目进度推算，截至2024年底我国pta将新增产能3320万吨/年。醋酸在pta中的单耗虽然只有0.04（即生产一吨pta需要消耗0.04吨醋酸），但架不住pta的产能以每年千万吨级别的成长。预计2024年，pta的新增产能能带来约100万吨醋酸的增量需求，pta行业产能大幅提升将带动上游醋酸需求增长。

醋酸的另外一个重要应用是醋酸乙烯，醋酸乙烯可用于生产eva。eva是重要的光伏辅材。预计2025年，全球新增光伏容量预计达到300gw，根据开源证券的测算，此部分的需求大约对应80万吨的醋酸。

醋酸的第三大应用为醋酸乙酯。目前醋酸乙酯下游需求主要为油墨包装，胶黏剂和医药等。其中49%的醋酸乙酯用于生产油墨包装，21%的醋酸乙酯用于生产胶黏剂。醋酸乙酯行业下游需求稳定，但缺乏亮点。醋酸的其他领域预计将会保持稳定并跟随宏观经济成长。

综上所述，未来两三年内，醋酸的下游需求大约会有150-200万吨的增长空间。

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醋酸行业产业链分析

1、醋酸产业上游

醋酸的制备可以通过生物发酵法和化工合成两种方法。

其中细菌发酵法在很长一段时间作为人类活动的主要来源，目前很多国家的食品安全法规规定食物中的醋必须是通过生物法制备。发酵法又分为有氧发酵法和无氧发酵法。

2、醋酸产业中游

2022年我国醋酸产能1080万吨，为全球第一大醋酸生产国，产能占全球产能60%左右。国内醋酸装置集中在苏、鲁、桂、豫、皖、沪等12个省市直辖市，其中华东【鲁 苏 皖】产能590万吨，占比54.6%，其次是西南华南【渝 桂】产能160万吨，占比14.8%；北方【冀 津 辽】产能140万吨，占比13.0%；其他华中、西北产能【豫 鄂 陕 宁】190万吨，占比17.6%。

2020-2023年是醋酸产能持续增长的阶段，其中2020年产能925万吨，2021年1010万吨，2022年1080万吨，2023年1160万吨,四年增加产能235万吨，产能增长了25.4%。后期还有新增产能陆续投放市场，未来几年将是醋酸行业竞争白热化阶段。

3、醋酸产业下游

醋酸主要用于生产pta、醋酸乙烯、醋酸酯、氯乙酸、双乙烯酮、醋酸酐、醋酸盐等，下游可用作聚酯、树脂、农药、医药、电子、香料、溶剂和染料等，在日常生活中都有广泛使用。国内消费量随着醋酸企业延长醋酸产业链及下游pta、醋酸乙酯、醋酸乙烯等新装置陆续上马，增加了醋酸的消费量。2021年中国醋酸产量约为830万吨，出口98万吨，表观消费约为732万吨。

醋酸下游值得关注的是pta及醋酸乙烯行业，2021年中国pta产能6500万吨，2022-2023年约有2000万吨产能投产，带动醋酸全年表观消费量持续增长。随着新一轮扩产周期的来临，供需紧平衡的关系逐步打破，pta行业去库存化逐步成为常态。醋酸乙烯因广泛用于生产具有特殊性能的乙烯-醋酸乙烯共聚物（eva和vae），尤其是eva下游光伏胶的增加，对乙烯法醋酸乙烯需求不断增加，醋酸乙烯产能将会不断扩充。

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又要开始过剩了？

当然，用于工业的醋酸显然用粮食发酵的方法制备，好的酿造醋得十几块一瓶，化工行业肯定高攀不起。

目前工业上醋酸最成熟的方法是低压甲醇羰基合成法，占全球醋酸生产能力的65％。所有世界规模的醋酸装置都采用甲醇羰基合成工艺。因此，醋酸的上游原材料是甲醇，最终上游是煤炭或天然气。中国煤炭资源相对丰富，因此多使用煤炭作为原料。因此，醋酸属于煤化工（详见煤化工长期景气！煤制聚烯烃，乘风破浪一文）范畴。

醋酸工艺成熟，且中国煤炭资源较为丰富，因此中国的醋酸产业早早就成为了全球老大。当前中国醋酸产能已经达到996万吨/年，占全球一半以上。下图展示了中国近几年醋酸的产能增长情况。

2015-2022年我国醋酸的产能增长情况

在经历了长期的行业整合和供给侧改革之后，醋酸行业形成了稳定的行业格局。前五大醋酸厂家总产能占到国内总产能的接近一半，且多是上市公司。据统计，2021年国内醋酸行业cr5为：江苏索普（600746）、塞拉尼斯、兖矿能源（600188）、华谊集团（600623）、华鲁恒升（600426）等。下图展示了2021年中国醋酸行业市场竞争格局（按产能计算）。

从2019年到现在，醋酸产能一直没有什么变化。不过，由于近两年醋酸下游需求旺盛，利润丰厚，醋酸产能也进入了新一轮的扩张周期。预计未来几年新增产能340万吨/年，远远超过醋酸的新增需求，不过大部分产能投产时间都比较晚。首先到来的华鲁恒升100万吨新产能，将于2023年投产。预计在未来两年内，醋酸供需将处于紧平衡当中，但从长期来看，醋酸有过剩的风险。

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本质上还是周期品

如前所述，醋酸的下游需求有较好的成长性，未来两三年，涤纶和光伏行业的发展可能会给醋酸带来150-200万吨的新增需求。然而，从本质上看，醋酸还是周期品。

首先，醋酸可能将进入新一轮的扩产周期。醋酸确实属于“两高”品种，有一定的安全环保壁垒。但事实上安全环保壁垒对扩产意义有限。2018年至2020年，醋酸价格“跌跌不休”，导致全行业都没了扩产的动力。从去年开始，醋酸价格一路上涨，于是新产能便如雨后春笋般蜂拥而出，安全环保壁垒并没有阻碍本轮产能释放。新产能的投产进度和需求的成长速度大致相似，甚至可能更多一些。

另外，当前醋酸行业的产能利用率还有进一步提升的空间，如果供需出现周期性失衡，通过产能利用率可以进行很好的调节，从而避免单边上涨或单边下跌。

最后，作为煤化工产业链上的一环，其上游甲醇和下游pta均是期货，交易活跃，波动明显。醋酸夹在中间，自然难以独善其身。醋酸行业上市公司多为化工巨头，醋酸往往也只是它们众多产品中的一种，醋酸行业的周期性也会被无限放大。